重新認識瑞福分(fēn)級基金（二）： 瑞福優先和瑞福進取的參考淨值是如何計算的？
最近一(yī)段時間，部分(fēn)投資(zī)者十分(fēn)關注爲什麽瑞福進取份額的交易價格超出公布淨值約30%的“高溢價”和瑞福優先的份額淨值卻一(yī)直“靜止”在0.946元的兩個現象。事實上，目前投資(zī)者通過媒體(tǐ)或者數據提供商(shāng)等途徑獲得的瑞福優先和瑞福進取的“淨值”實際上并不是這些分(fēn)級份額傳統意義上的淨值，而是通過指假設基金在淨值公布日按照合同規定進行清算（“虛拟清算”）的方法計算出的參考淨值。換言之，隻有代碼爲121099的瑞福分(fēn)級的基金淨值是按照大(dà)家所熟悉的“基金資(zī)産淨值除以基金份額總數”的公式計算的，而瑞福優先和瑞福進取的份額淨值是在此基礎上按照分(fēn)級機制模拟估算出來的參考淨值。
這裏，最爲重要的是基金合同關于有限保護瑞福優先投資(zī)者本金的條款。根據該條款，如果基金合同存續期滿清算時，基金份額淨值低于基金份額面值，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅加上清算後的基金份額淨值低于基金份額面值，則二者之差被稱爲瑞福優先的“本金差額”。這時，我(wǒ)(wǒ)們要将清算後的基金份額淨值與瑞福進取的基金份額相乘，将乘積和全部瑞福進取的累計分(fēn)紅金額進行比較，并取二者中(zhōng)的低值爲上限來彌補瑞福優先的本金差額。
需要特别注意的是，瑞福優先的本金差額彌補條款隻在基金合同存續期滿清算時才有效。換言之，在基金提前清算時，或者在瑞福優先每年開(kāi)放(fàng)申購和贖回時，瑞福優先份額即使存在本金差額，其投資(zī)者也不會得到任何彌補。
根據合同，瑞福分(fēn)級基金在計算份額參考淨值時優先考慮瑞福優先份額投資(zī)者的利益，并分(fēn)三種景象來區别對待：
（1）如果清算時基金份額淨值大(dà)于或等于基金份額面值，那麽，瑞福優先和瑞福進取投資(zī)者首先取得相當于份額面值的份額淨值，超出面值的全部淨值首先被用來支付和彌補瑞福優先投資(zī)者的當年應計基準收益和曆年所欠的基準收益差額，剩餘部分(fēn)再由每份額瑞福優先和每份額瑞福進取按照1:9的比例分(fēn)享。
（2） 如果清算時基金份額淨值低于面值，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅加上基金份額淨值大(dà)于或等于面值，那麽基金份額淨值就是瑞福優先和瑞福進取的份額淨值。
（3） 如果清算時基金份額淨值低于面值，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅加上基金份額淨值小(xiǎo)于面值，那麽基金的全部淨值将優先用于支付和彌補瑞福優先的本金差額，剩餘部分(fēn)再按照瑞福進取份額總數來 計算參考淨值。
這裏，我(wǒ)(wǒ)們不妨也通過還原的方式來演示瑞福優先和瑞福進取的份額參考淨值是如何計算的（我(wǒ)(wǒ)們在前一(yī)篇文章中(zhōng)提到過，瑞福分(fēn)級共計有6,000,332,950份基金份額，其中(zhōng)瑞福優先2,999,836,712份，瑞福進取3,000,496,238份，2008年度年基準收益率爲4.14% + 3%＝7.14%）。
（1）2008年1月16日的基金份額參考淨值計算。該日基金份額淨值爲1.112元，大(dà)于份額面值1.000元。由于1月1至8日的基準收益已經通過除息日爲1月9日的分(fēn)紅以現金的形式發放(fàng)，因此瑞福優先應計8天的份額基準收益共0.0016元。同時，由于基金的申購和贖回窗口尚未打開(kāi)，因此基金的份額總數和分(fēn)級份額比例并沒有發生(shēng)變動。于是：
瑞福優先份額參考淨值
=基金份額面值+瑞福優先份額基準收益+[(基金份額淨值-基金份額面值)×基金份額總數-瑞福優先份額基準收益×瑞福優先份額數]÷(瑞福優先份額數+9×瑞福進取份額數)
=1.000+0.0014+[(1.112-1.000)×6,000,332,950-0.0016×2,999,836,712]÷(2,999,836,712+9×3,000,496,238)
=1.024 （元）
不難看出，用全部基金淨值減去(qù)瑞福優先的全部參考淨值就是瑞福進取的全部參考淨值，即
瑞福進取的份額參考淨值
=(基金份額淨值×基金份額總數-瑞福優先份額參考淨值×瑞福優先份額數)÷瑞福進取份額數
=（1.112×6,000,332,950-1.024×2,999,836,712）÷3,000,496,238
=1.200（元）
（2）2008年3月5日基金份額參考淨值計算。該日的基金份額淨值0.975元小(xiǎo)于基金份額面值1.000元，但是每份瑞福優先的累計分(fēn)紅0.0545加上基金份額淨值0.975後的值爲1.030元，大(dà)于面值1.000元。根據基金合同，
瑞福優先份額參考淨值
=瑞福進取份額參考淨值
=基金份額淨值
=0.975（元）
（3）2008年5月5日的基金份額參考淨值計算。該日的基金份額淨值0.868元小(xiǎo)于基金份額面值1.000元，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅0.0545加上基金份額淨值0.868後的值爲0.923元，小(xiǎo)于面值1.000元。根據基金合同，
瑞福優先份額參考淨值
=基金份額面值-每份瑞福優先的累計分(fēn)紅
=1.000-0.0545
=0.946（元）
瑞福進取的份額參考淨值
=(基金份額淨值×基金份額總數-瑞福優先份額參考淨值×瑞福優先份額數)÷瑞福進取份額數
=（0.868×6,000,332,950-0.946×2,999,836,712）÷3,000,496,238
=0.791（元）
通過上述演算我(wǒ)(wǒ)們不難看出，在目前瑞福分(fēn)級基金隻有2008年1月9日一(yī)次分(fēn)紅的情況下(xià)，基金的淨值計算有以下(xià)特征：
（1） 當基金份額淨值大(dà)于1.000元時，份額淨值增長部分(fēn)由瑞福優先和瑞福進取的投資(zī)者按照分(fēn)級機制來分(fēn)享；
（2） 當基金份額淨值大(dà)于0.946元而小(xiǎo)于1.000元時，瑞福優先和瑞福進取的參考份額淨值相同，都等于基金份額淨值；
（3） 當基金份額淨值小(xiǎo)于0.946元（實際上還有更多的基金份額淨值區間所對應的份額參考淨值計算公式，我(wǒ)(wǒ)們留給第四節讨論瑞福分(fēn)級投資(zī)方法的詳細介紹！）時，份額淨值變動部分(fēn)全部歸瑞福進取投資(zī)者所有，這就是爲什麽最近瑞福進取的“淨值”增長率波動如此劇烈的原因。
這裏我(wǒ)(wǒ)僅以基金合同規定的三種情形進行簡化以後對瑞福分(fēn)級基金的瑞福優先和瑞福進取的份額參考淨值計算方法做一(yī)些簡單的介紹。
下(xià)一(yī)節我(wǒ)(wǒ)們将介紹瑞福優先的申購和贖回機制，最後一(yī)節介紹我(wǒ)(wǒ)們到底應該如何看待瑞福進取的所謂折溢價問題，以及我(wǒ)(wǒ)們到底應該如何投資(zī)瑞福分(fēn)級基金的兩種不同份額。