不可否認，證券市場的日益火(huǒ)爆、銀行理财産品的持續熱銷、保險理念的逐步普及以及基金對股票(piào)市場的主導作用，都意味着中(zhōng)國建立多層次資(zī)本市場的努力正在取得實質性成果。但西方成熟市場的經驗告訴我(wǒ)(wǒ)們，要成爲一(yī)個金融市場能夠持續繁榮的經濟大(dà)國，中(zhōng)國必須走出投資(zī)者教育的誤區。
誤區一(yī):投資(zī)者教育就是風險教育
目前，無論是以證監會爲代表的市場監管者，以深滬交易所爲代表的市場組織者和自律機構，還是以證券公司和基金公司爲代表的服務者，其熱火(huǒ)朝天的投資(zī)者教育運動的主題幾乎都停留在“後果自負”的風險警示上。誠然，風險教育是投資(zī)者教育不可或缺的核心組成部分(fēn)，也是所有投資(zī)者在做出重要投資(zī)決定以前應該完成的必修課，但是，有了風險自負的警示絕不意味着投資(zī)者教育就萬事大(dà)吉了，更令人擔憂的是，國内的風險教育有朝着讓金融服務機構獲取一(yī)個單方面免責牌方向發展的危險趨勢。
從美國的實踐看，狹義的投資(zī)者教育可能僅涵蓋以建立投資(zī)組合爲目标的個人理财規劃知(zhī)識普及，而廣義的投資(zī)者教育，則是以提高消費(fèi)者和投資(zī)者的金融行爲決策能力爲目的的綜合金融知(zhī)識（Financial Literacy）教育。具體(tǐ)而言，包括以下(xià)幾個方面的内容：
個人财務預算平衡管理知(zhī)識 年輕人和低收入者最爲迫切的需求在于學習量入爲出的個人消費(fèi)模式以及如何避免陷入信用卡借款一(yī)類的高利貸泥潭等方面的知(zhī)識。換言之，這些人首先必須學會如何成爲一(yī)個有節制的消費(fèi)者和有紀律的儲蓄者，然後才有可能成爲理性的投資(zī)者。
自住房屋和個人信用信貸知(zhī)識 對于絕大(dà)多數中(zhōng)産或以下(xià)階層而言，自有住房是其一(yī)生(shēng)辛勤奮鬥的目标和終極物(wù)質财富最主要的表現形式。住房的巨大(dà)資(zī)本支出和長期穩定升值的特征意味着适當的信貸是必不可少的。如果過于依賴自有資(zī)金而延遲利用信貸，我(wǒ)(wǒ)們很有可能因爲收入水平的提高步伐跟不上房價上漲的節奏而永遠被市場抛棄；相反，如果不自量力地盲目借貸，我(wǒ)(wǒ)們則有可能因爲承受不起按揭貸款的定期付款壓力而不得不中(zhōng)途失去(qù)對房屋的所有權。因此，對居民房地産的投資(zī)、經營、物(wù)權及相關信貸基礎知(zhī)識的認知(zhī)程度，直接關系到個人金融的成功與否。尤其是在我(wǒ)(wǒ)國，投資(zī)渠道還十分(fēn)狹窄，投資(zī)産品的選擇還非常有限，廣大(dà)民衆對房地産的需求還非常旺盛，有關房地産和個人信貸知(zhī)識的普及教育就顯得更爲必要。
個人生(shēng)活中(zhōng)重大(dà)突發事件的應急财務規劃知(zhī)識 古人雲：“天有不測風雲，人有旦夕禍福”。在當今萬事多變的世界裏，我(wǒ)(wǒ)們同樣需要對家庭、健康、事業以及外(wài)部環境可能發生(shēng)的突發性負面事件作好心理和财務上的準備。應急财務規劃知(zhī)識不僅僅包括儲備現金的管理技巧，可能還包括相關的法律法規、應對策略和心理咨詢等方面的知(zhī)識。
子女教育經費(fèi)的籌劃和管理知(zhī)識 對于爲人父母而又(yòu)依賴于工(gōng)薪收入的投資(zī)者而言，如何努力保證讓有能力的子女不至于因爲财務承受力上的原因而中(zhōng)止學業或者降低就學标準是一(yī)項極大(dà)的挑戰。雪上加霜的是，中(zhōng)國的教育體(tǐ)制一(yī)直處于動态變革的過程中(zhōng)，教育成本支出的短期預測和長期預期幾乎都是不太可能的事情。因此，子女教育理财知(zhī)識普及的任務恐怕不是保險代理等中(zhōng)介人士所能夠獨自擔當得起的，市場設計者、監管者、其他金融服務提供商(shāng)和投資(zī)者都需要各盡所能。
退休規劃的相關财務知(zhī)識 随着市場經濟成分(fēn)的逐步增強，我(wǒ)(wǒ)們有理由相信，中(zhōng)國傳統的兒女養老模式将很快被政府主導下(xià)的社會養老和個人自助養老相結合的模式所取代。及早規劃，對于退休日遙遙無期的年輕人來說尤爲重要。規劃得越早，被用作退休的儲蓄金的投資(zī)期限就越長，它被配置在股票(piào)等長期收益率較爲優越的風險類資(zī)産上的時間就越長，取得較高收益的機會就越大(dà)，投資(zī)者的退休生(shēng)活就越有保障。
創業與小(xiǎo)企業管理知(zhī)識 在市場經濟環境中(zhōng)，創業的活躍程度和小(xiǎo)企業的數量往往預示着一(yī)個國家或者地區未來的創新能力和經濟競争力。同時，創業者和小(xiǎo)企業主往往缺乏必要的經營管理、企業财務、勞動用工(gōng)、稅務規劃和相關法律法規等方面的知(zhī)識。爲此，西方國家的各級政府、地區性商(shāng)務促進組織或者行業性協會都非常重視對創業者和小(xiǎo)企業主的培訓和其他扶持。
金融隐私保護和預防金融欺詐知(zhī)識 現代金融服務業的一(yī)個顯著特點就是對自助服務終端、專業軟件、呼叫中(zhōng)心系統和互聯網等技術的嚴重依賴。不幸的是，一(yī)些金融服務機構甚至将涉及客戶隐私乃至個人身份識别的資(zī)料提供給外(wài)包服務商(shāng)或者出售給金融營銷商(shāng)。更有甚者，金融犯罪分(fēn)子作案手段的技術含量也随之水漲船高，花招也不斷推陳出新，讓一(yī)般的消費(fèi)者或者投資(zī)者防不勝防。這就意味着，加強有關保護個人金融隐私、預防賬戶盜竊和躲避金融詐騙等方面的宣傳和教育十分(fēn)迫切。
投資(zī)的收益預期和風險管理知(zhī)識 如果我(wǒ)(wǒ)們把住房、醫療、子女教育、生(shēng)活方式、稅負等全部規劃好了，隐私保護和預防欺詐的措施也采取了，順理成章的下(xià)一(yī)步就是積極穩妥地進行投資(zī)管理。在教育投資(zī)者時，我(wǒ)(wǒ)們不僅僅要強調對市場波動性風險有正确的認識，而且更要強調對市場的回報必須有一(yī)個理性的預期。有些過度自信的投資(zī)者由于低估了市場風險，對風險類資(zī)産配置不足或者在同一(yī)資(zī)産内組合不夠分(fēn)散而遭受了不必要的損失；而有些投資(zī)者則由于高估了市場風險，不敢将資(zī)金配置在股票(piào)和房地産等資(zī)産上或者配置過于保守而不能充分(fēn)分(fēn)享這些資(zī)産所帶來的長期良好收益。同樣，認知(zhī)程度不足的投資(zī)者容易錯誤地将過去(qù)一(yī)兩年的短期市場回報當成該類資(zī)産的長期預期回報，并據此而追漲殺跌，最後的結局要麽是高位套牢，要麽是痛失良機。
消費(fèi)者或者投資(zī)者權益及維護知(zhī)識 國内一(yī)個較爲奇怪的現象是，消費(fèi)者或者投資(zī)者對自己享有的權利認知(zhī)不足，因而維權的意識也不夠強烈。較爲典型的例子包括股票(piào)投資(zī)者不參加上市公司股東大(dà)會，基金受益人對基金偏離(lí)基金契約的投資(zī)範圍等約定沉默不語，以及業主對開(kāi)發商(shāng)或物(wù)業管理公司逆來順受等。殊不知(zhī)，對自己權利的漠不關心，不但會讓自己成爲市場不法行爲或者不合理制度的直接受害者，而且在某種程度上可能會進一(yī)步縱容不法奸商(shāng)或者行政濫權者的侵權行爲。
富人的基本禮儀和道德修養知(zhī)識 國内媒體(tǐ)上常有中(zhōng)國遊客在海外(wài)的不雅行爲招緻當地居民反感的負面報道，爲此，政府也在努力開(kāi)展國民素質教育。筆者以爲，畏于海外(wài)的嚴刑酷律，這些遊客的言行舉止實際上已經非常收斂了，他們的粗陋無禮在國内表現得更爲淋漓盡緻。别的不談，單從馬路上橫沖直撞和亂停亂放(fàng)的汽車(chē)上就可以看出一(yī)部分(fēn)先富起來的人确實需要接受最基本的禮儀知(zhī)識和起碼的道德修養教育。也許，這就是爲什麽多數國人有着夢想緻富而又(yòu)鄙視富人的矛盾心态的原因？
可見，真正意義上的投資(zī)者教育并不僅僅局限于風險意識的培養和風險後果的警示，而是一(yī)個全面的個人财務基礎知(zhī)識體(tǐ)系的普及和公民道德素質随财富水平而不斷提升的過程。
誤區二:投資(zī)者教育的對象就是投資(zī)者
從字面上理解，投資(zī)者教育必然是面向投資(zī)者的。但是，由于目前我(wǒ)(wǒ)國的資(zī)本資(zī)産市場還處在發展的初期階段，我(wǒ)(wǒ)們仍然在學習和借鑒西方發達市場一(yī)些較爲初級的産品、理念和方法。因此，我(wǒ)(wǒ)們市場的設計者、監管者和從業者的專業知(zhī)識、業務水平和道德水準的進步速度可能還不能适應市場的迅猛發展。相關業者素質不高的一(yī)個直接結果就是市場中(zhōng)存在的大(dà)量制度性缺陷嚴重妨礙了投資(zī)者教育的效率。除了權證被惡炒、新股上市首日非正常交易、新基金抽簽認購等離(lí)奇現象以外(wài)，我(wǒ)(wǒ)們不難發現：
- 由于基金管理公司在基金銷售、管理和贖回費(fèi)率上的“一(yī)緻行動”所導緻的高昂成本，有關基金定期定額長線投資(zī)教育的理論依據頓顯蒼白(bái)無力。
- 由于轉托管程序上人爲的滞後效率和基金管理公司的“暫停申購”權利，導緻上市開(kāi)放(fàng)式基金（LOF）的價格經常嚴重偏離(lí)淨值。事實上，LOF對應的所謂Listed Open-Ended Fund的英文名稱在西方金融領域是非常罕見的。原因何在？因爲主動型基金的投資(zī)倉位和組合明細隻是每季度對外(wài)公布一(yī)次，因此，所謂的基金淨值和價格之間的實時套利機制壓根就不存在。如果我(wǒ)(wǒ)們再人爲地将轉托管生(shēng)效時間往後押成T+2，并允許基金公司暫停場外(wài)申購的話(huà)，實際上是在人爲制造額外(wài)的風險，并進一(yī)步惡化了市場的低效率。
- 由于企業年金或者社保基金在運作程序上的不透明，而且年金或社保基金資(zī)産沒有做實到受益人的個人賬戶，投資(zī)者的退休規劃熱情不高也就情有可原了。
- 由于城鄉二元戶籍制度的限制，許許多多的農民工(gōng)匠一(yī)輩子的血汗錢用來在偏遠的農村(cūn)建造幾乎毫無升值潛力的自用住房，如果将相同的資(zī)金在他們打工(gōng)的城市裏投資(zī)買房的話(huà)，中(zhōng)國的貧富差距可能還沒有這麽懸殊。
因此，我(wǒ)(wǒ)們在對投資(zī)者進行教育之前，應該先對監管者和從業人員(yuán)進行更爲系統和深層次的操守道德、專業知(zhī)識和業務能力教育。畢竟，沒有好老師是教不出好學生(shēng)來的。
誤區三:實施投資(zī)者教育的主體(tǐ)應該是交易所、證券商(shāng)和基金
目前國内投資(zī)者教育運動開(kāi)展得比較火(huǒ)熱的，恐非交易所、證券商(shāng)、基金和他們的行業組織莫屬了。更爲蹊跷的是，許多的證券商(shāng)和基金公司實際上是在打着投資(zī)者教育的旗号推銷自己的産品。由于明顯的利益沖突原因，證券商(shāng)和基金管理公司所推行的投資(zī)者教育缺乏公允性和客觀性是必然的。而目前交易所既有業務上的絕對壟斷地位，又(yòu)有控制和監管上的類行政權力，它們從事投資(zī)者教育的内在驅動力是非常之小(xiǎo)的。
那麽，誰最适合從事投資(zī)者教育呢？首先，從受益層面看問題，投資(zī)者教育關系普惠國民的公共利益，理應由各級政府的不同部門以公共财政資(zī)金來完成這一(yī)神聖義務。其次，從專業上的權威性來講，投資(zī)者教育應該是高等院校和科研機構的專家能夠勝任的一(yī)項光榮任務。再次，從影響力和滲透力來看，電(diàn)視、電(diàn)台、報紙(zhǐ)、雜(zá)志(zhì)和互聯網是再好不過的渠道。最後，從中(zhōng)立性和客觀性來看，由專業性慈善團體(tǐ)或者獨立的第三方投資(zī)顧問來具體(tǐ)執行和 實施投資(zī)者教育方案，不會有經濟上的利益沖突。
總之，中(zhōng)國的資(zī)本市場還不夠發達，監管效率也有待提高，投資(zī)者的知(zhī)識和經驗還十分(fēn)欠缺，投資(zī)者教育任重而道遠。隻有依賴于政府主導下(xià)的以投資(zī)者利益爲重的多層次、全方位和持續不懈的努力，我(wǒ)(wǒ)們才能在投資(zī)者教育上見到實效。也隻有通過千百萬知(zhī)情投資(zī)者的參與，我(wǒ)(wǒ)們的資(zī)本市場才能夠長期穩定繁榮。