對于任何關心世界首富的人而言，今年6月的兩條新聞都極具震撼力。一(yī)是微軟公司15日宣稱，公司董事長比爾·蓋茨在即日起的兩年裏向其他高管逐步移交日常管理權責，并于2008年7月起全職參與比爾和美琳達·蓋茨基金會的運營管理。二是“股神”沃倫·巴菲特于26日緻信蓋茨夫婦稱，從今年起将1000萬股伯克希爾·哈撒韋公司B股（NYSE:BRKB，當日收盤價爲每股3043美元）逐步捐贈給比爾和美琳達·蓋茨基金會。
前一(yī)則消息基本重彈了成功人士急流勇退的老調，令人興奮的是主人公蓋茨借此改變了自己給人留下(xià)的枯燥印象。而後一(yī)則消息令衆人震驚和不解，巴菲特居然将自己奮鬥終生(shēng)取得的大(dà)部分(fēn)财富捐給了世界上唯一(yī)比自己更富有的蓋茨的家族基金。不過，從專業的角度來看，這兩位世界上最富有的先生(shēng)通過此舉展示了美國式财富觀的至高意境：辛勤創造、理性管理、慷慨捐贈。
财富管理≠财富創造
如同人生(shēng)有不同的階段一(yī)樣，每個人的财富生(shēng)命周期也包括創造、保值、升值和轉移四個階段。這其中(zhōng)，财富創造往往充滿激情與傳奇；而屬于财富管理範疇的後三個環節，則因講求理性而顯得平淡甚至枯燥，不過，它們卻決定了财富能否長期沿襲。
一(yī)個人發财緻富，無非有三種正常的途徑：一(yī)、通過辛勤勞動來創造财富；二、通過婚姻、他人饋贈或繼承遺産來接受财富；三、通過中(zhōng)彩票(piào)、在一(yī)家納斯達克上市公司就職并獲取員(yuán)工(gōng)股票(piào)期權來撿拾财富。後兩種途徑全憑福氣和運氣，第一(yī)種依靠的則是創富者的能力同天時、地利、人和等多種因素。例如，比爾·蓋茨成爲世界首富，是因爲信息時代的大(dà)環境和美國幾近完美的創業條件讓他超凡的電(diàn)腦天賦得到淋漓盡緻的發揮；同樣，自覺“天賦資(zī)本管理神能”的巴菲特也承認，離(lí)開(kāi)了美國這麽一(yī)個富裕且證券市場發達的國家，自己的天賦将被白(bái)白(bái)浪費(fèi)。
不過，即使在創造财富階段成功了，也很少有人能夠完好無損地闖過财富的保值、升值和轉移這三道關卡。因此，财富管理所要求的既不是超人的天賦，也不是令人羨慕的福氣或運氣，而是公正有效的司法體(tǐ)系、長期回報可預期的資(zī)本資(zī)産市場、随時可供雇用的高素質職業人士以及富人們自己的理性預期和行爲。
保值:避免财富“來去(qù)匆匆”
在中(zhōng)國，絕大(dà)部分(fēn)人都将财富創造與财富管理混爲一(yī)談，誤認爲将資(zī)産交給理财機構打理就能由小(xiǎo)康變富裕、由富裕變富豪，其結果是要麽因爲冒了不必要的風險而導緻财富的大(dà)幅縮水，要麽因爲過于專注财富的金錢價值而忽視了其社會綜合價值。事實上，财富管理同财富創造是兩碼事，其首要目标是财富保值，即保證以購買力衡量的财富長期價值不出現縮水現象，令富人能夠維持原有的生(shēng)活方式與社會地位，确保其子女成長、退休保障及後續創富之所需。
财富縮水的原因很多，但可以歸納爲内部原因和外(wài)部原因兩大(dà)類。從内部原因看，富人們因爲不知(zhī)情或不理性而導緻的财富縮水案例主要有：
- 私有企業主和上市公司創始人及高管人員(yuán)不能及時從高集中(zhōng)、高風險的企業股權投資(zī)中(zhōng)退出；
- 在管理資(zī)産或負債時不能有效識别和對沖風險，更有甚者，将财富用來投機單隻股票(piào)或期貨、期權等衍生(shēng)産品而蒙受不必要的損失；
- 因爲不能控制貪财、好色、嗜賭、奢華等人性弱點膨脹而成爲非理性消費(fèi)和投資(zī)行爲乃至騙局的受害者；
- 因爲資(zī)産的隐蔽或保護措施不當而成爲惡意民事訴訟的受害者，富人們要麽爲此付出巨額的賠償或和解金，要麽爲了證明自己的清白(bái)而支付不菲的律師費(fèi)用；
- 因爲缺乏必要的規劃而支付過多的财富所得和财富轉移等稅賦，或因爲規劃過頭而成爲偷漏稅騙局的受害者。
導緻财富縮水的主要外(wài)因，則有通貨膨脹、貨币貶值、資(zī)本市場風險、法律變更及政局動蕩、戰争、自然災害、環境惡化等等。
針對以上原因，西方實踐者們主要通過企業投資(zī)退出策略（Business Exit Strategy）和資(zī)産保護（Asset Protection）兩個方面的規劃來進行财富的保值管理。較多的富人比較容易接受保險、資(zī)産的司法管轄地變更（即資(zī)産離(lí)岸化）、有限責任公司一(yī)類的法律實體(tǐ)及朝代信托一(yī)類的法律構架安排等資(zī)産保護措施。
但是，多數的創業者或上市公司的高級管理人員(yuán)卻并不能夠科學制定并有效執行企業退出策略。一(yī)個可能的原因是，他們對自己企業的信心過強，因而惜售的心理較爲強烈。殊不知(zhī)，無論一(yī)家企業的基本面如何的堅實，其投資(zī)者仍然面臨着巨大(dà)的非系統風險。以微軟爲例，它不僅壟斷着核心技術和全球市場，而且盈利能力和現金流均極其穩定和超群，如果再考慮到掌握着實際控制權這一(yī)額外(wài)優勢，比爾·蓋茨一(yī)直堅持着每季度套現幾千萬股微軟股票(piào)的做法似乎令人費(fèi)解。可是，從财富管理的角度來看，比爾·蓋茨的作爲是所有創業者應該仿效的。因爲隻有堅定不移地執行逐步退出微軟的策略，并将釋股所得資(zī)金分(fēn)散到多樣化的投資(zī)組合中(zhōng)去(qù)，從而化解掉單個股票(piào)所含的非系統風險，比爾·蓋茨才能夠保證自己的财富價值長期停留在一(yī)個可以接受的最低水平之上。也許，比爾·蓋茨将來會因爲微軟股票(piào)的進一(yī)步升值而少收獲若幹億美元，但是，對于已經是世界首富的他，這向上的若幹億美元的邊際滿足感，并不足以抵消微軟股票(piào)潛在貶值導緻向下(xià)的若幹億美元财富縮水帶來的遺憾。
因此，西方财富管理的成熟理念認爲，富人們首先應該将紙(zhǐ)上的财富落袋爲安，并采取措施将它保護起來，然後才考慮采取什麽辦法來讓它增值。這也是期望能夠避免“富不過三代”命運的中(zhōng)國富人們需要銘記在心的。事實上，改革開(kāi)放(fàng)以來，太多的富人“來也匆匆、去(qù)也匆匆”，就在于他們沒有樹(shù)立财富保值的觀念并采取相應的措施。中(zhōng)國的富人要想富過三代，必須從建立企業退出策略着手，先逾越“富不過一(yī)代”的宿命論障礙。
增值:恰當的資(zī)産配置與經理配置
一(yī)旦采取了财富保值的必要措施，富人們下(xià)一(yī)步順理成章的行動就是讓财富取得長期增值的能力。所以，财富的增值管理的核心内容，是富人們在投資(zī)目标、投資(zī)期限、資(zī)産類别偏好、風險承受能力及偏好、稅負環境、法律法規限制等約束條件下(xià)的長期投資(zī)組合管理。
由于發達資(zī)本市場上的不同類别資(zī)産長期回報和風險的可預測性，以及不同資(zī)産回報之間的長期相關系數是已知(zhī)的，所以，投資(zī)組合管理的實質就被簡化成了資(zī)産配置和投資(zī)經理配置兩個主要步驟。
以美國爲例，可供配置的主要有房地産、以短期國債爲主的現金類資(zī)産、以市政債券爲主的固定收益證券和股票(piào)等四大(dà)基礎資(zī)産。此外(wài)，多數富人還廣泛涉獵私人資(zī)本、對沖基金、構造債券等備選投資(zī)資(zī)産，并利用期貨、期權、交換合約等衍生(shēng)金融工(gōng)具來管理風險或者暫時中(zhōng)止對某些資(zī)本資(zī)産市場的參與。
由于在實踐中(zhōng)房地産投資(zī)和現金類資(zī)産主要由投資(zī)者自主或另行雇用相關領域的專業人士管理，資(zī)産配置實際上進一(yī)步被簡化到了股票(piào)和固定收益證券兩大(dà)資(zī)本資(zī)産的組合上。就以廣義指數所代表的整體(tǐ)市場表現而言，美國股票(piào)資(zī)産比固定收益證券資(zī)産有更高的長期回報和風險（表1），因此，資(zī)産配置中(zhōng)股票(piào)的比例越大(dà)，以年均回報所代表的收益越好，以總年數中(zhōng)出現負回報的概率或者最好和最差年份組成的回報區間所代表的風險也就更大(dà)。
當然，基于大(dà)市指數的長期回報和風險所建立的資(zī)産配置并不能真實反映出投資(zī)者的實際回報和風險，投資(zī)者最終所得到的是按照投資(zī)經理貢獻、交易成本和稅負等項目調整以後大(dà)市的表現。富人們根據資(zī)産配置來挑選最适合的投資(zī)經理這一(yī)過程，通常也被稱爲經理配置。
由于适用于不同的法律管轄，美國的财富管理服務市場的分(fēn)工(gōng)極爲精細。爲了避免成爲利益沖突的受害者，許多有錢的美國人并不讓受《1934年證券交易法》管轄的證券經紀代表來管理自己投資(zī)組合，而是選用受《1940年投資(zī)顧問法》管轄的注冊投資(zī)顧問。這是因爲“适當性”(Suitability)準則下(xià)的證券經紀人的違規成本僅限于吊銷執照、民事罰款或賠償經濟損失；而負有信托責任(Fiduciary Liability)的投資(zī)顧問的違規成本還包含了刑事罰款和監禁。比如，2005年2月至2006年2月之間，比爾·蓋茨通過高盛、美林、摩根士丹利、瑞士信貸、瑞銀等多家證券商(shāng)賣出了共計7800萬股微軟的股票(piào)，套現約20億美元。但是，他并沒有讓這些券商(shāng)替自己管理任何投資(zī)組合，而是将幾百億美元的資(zī)産交給一(yī)位名叫麥克·拉爾森(sēn)的私人投資(zī)經理來管理。
通常，富人們會和投資(zī)顧問聯合制定一(yī)份關于投資(zī)管理的目标、策略、執行、監控及調整方法等的投資(zī)政策聲明（Investment Policy Statement）。這一(yī)文件不僅是投資(zī)者評判投資(zī)顧問服務質量的最重要的标準，而且可以令其在更換投資(zī)顧問時保持投資(zī)策略的連貫性。
實踐表明，财富升值管理的絕大(dà)部分(fēn)績效是由資(zī)産配置和投資(zī)經理費(fèi)用等成本決定的。因此，追求财富長期穩定升值的富人們應該将注意力集中(zhōng)在界定資(zī)産配置和控制投資(zī)成本的投資(zī)政策制定上。
轉移:提前規劃提高效率
無論保值還是升值，所管理的隻是以資(zī)産的市場價格衡量的物(wù)質财富。可是，對于那些世界性“富豪榜”的上榜者而言，一(yī)定數目以上的物(wù)質财富是沒有任何實質性意義的。這就涉及到财富管理中(zhōng)境界最高的一(yī)步，即财富的轉移規劃。
不管窮還是富，大(dà)多數人财富轉移的對象是基于血緣關系或者感情程度來确定的，而且轉移的行爲多發生(shēng)在所有者過世以後。從現代财富管理的角度來看，這些财富轉移的效率還有待通過合理的提前規劃來進一(yī)步提高。
在制定财富轉移方案時，富人們需要結合自己的财富水平、生(shēng)活方式、價值觀念、稅負環境、家庭結構以及對财富的控制力等多種因素來綜合考慮（表2）。一(yī)個較爲通用的原則是，基于血緣關系或者感情程度的拟轉移财富應以基本生(shēng)活保障、教育及醫療準備及創業初始啓動資(zī)金三者之和爲限。剩餘的财富應該基于富人的價值觀通過慈善性家族基金會等方式回饋給社會。
美國的富人們主要通過直接饋贈親友、通過家族基金捐贈給慈善機構、遺囑、信托來規劃或實施财富的轉移。這裏，信托是按照自己的意願将财富轉移給親友的最爲有效的法律構架安排。富人們在設立信托後将财富過戶到受托人名下(xià)，一(yī)旦自己過世，受托人嚴格按照信托契約所規定的條款将财富轉移給指定受益人。信托具有避免遺囑認證、延續過世者對财産的支配能力、阻吓潛在債權人以及規避部分(fēn)稅負等優點（圖1）。
在美國，富人們往往通過家族基金會這一(yī)免稅的慈善性特設獨立法人來完成捐贈的。家族基金會的獨特之處在于，一(yī)方面它由家族成員(yuán)嚴密控制，屬于純私有的非營利機構；另一(yī)方面，它通常并不直接向有救助需要的個人發放(fàng)捐款，而是通過自己選定的慈善團體(tǐ)來完成的。因此，家族基金會通常會根據價值理念、服務宗旨、管理效率以及捐款的發放(fàng)和使用效果等質量指标對申請接受捐款的慈善團體(tǐ)進行盡職調查後，挑選符合要求的機構來代理行使慈善職能（圖2）。
除了可以實現富人自身的價值觀以外(wài)，家族基金會通過讓子嗣積極參與基金會管理和運作來培養他們的社會責任感和正确的财富價值觀，從而将富人的金錢财富轉變成世代相傳的精神财富。在比爾·蓋茨與沃倫·巴菲特之前，洛克菲勒與卡内基都提供了可資(zī)效法的先例。
相比之下(xià)，中(zhōng)國富人要進入類似的财富管理境界的挑戰還相當大(dà)。這是因爲：首先，我(wǒ)(wǒ)們在現有的司法體(tǐ)系下(xià)還不能夠找到有效的财富保值工(gōng)具或構架安排；其次，我(wǒ)(wǒ)們的資(zī)本資(zī)産市場體(tǐ)系還處在萌芽階段，沒有具有長期收益能力的資(zī)産配置和負有信托責任的經理配置來實現财富的增值；最後，我(wǒ)(wǒ)們的司法行政體(tǐ)制、社會觀念和公民信用還不能讓富人們自由和放(fàng)心地根據自己的價值觀念來轉移财富。